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镜鉴境外成熟市场 提升A股市场活跃度

发布时间:2020年05月14日 07:45 来源:网络搜索 手机版

原标题:镜鉴境外成熟市场 提升A股市场活跃度

??当前,我国A股市场总体规模已经跃居全球前列,但在市场活跃度方面,同以美国为代表的境外成熟资本市场相比,仍然存在较大差距,并呈现牛短熊长、交易量波动大、交易以小盘股为主等三大表象特征。

??A股市场应从完善交易机制、加快产品创新、建立长期投资者制度、引导上市公司现金分红、全面推进注册制改革等五个方面入手,放松和取消不适应发展需要的管制,有效提升A股市场活跃度。

??在完善交易机制方面,重点是引入T+0交易和完善证券借贷机制。在T+0机制方面,为防止过度投机,可考虑分步实施,率先从有助于增加供给但不增加需求的单次T+0试点,即允许当日买入股票当日卖出,但所得资金不得再次用于买入该股票,这样既可提升市场活跃度,便于投资者管理风险,也不会导致市场过度投机。

??□陆辰羲

??近期,中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,要求改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。国务院金融稳定发展委员会召开的第二十五次会议强调,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度。市场活跃主要包括交易量大和交易量稳定两个方面。作为境外成熟资本市场的代表,美国股市是全球最活跃的市场之一。深入分析我国A股市场与境外成熟市场活跃度的表象特征差异及其深层原因,才能找到有效提升A股活跃度的路径。

??与境外市场相比存在三大表象差异

??当前,我国A股市场总体规模已经跃居全球前列,但在市场活跃度方面,同以美国为代表的境外成熟市场相比,仍然存在较大差距,并呈现三大表象特征:

??一是A股市场牛短熊长。2000年以来,我国A股市场牛熊时间比约为2:8,即10年中仅有2年时间是牛市,呈现典型的牛短熊长特征。而美股市场牛熊时间比约8:2,10年中约有8到9年时间是牛市,呈现牛长熊短、涨多跌少特征。以标普500指数为例,牛市时平均涨幅超过120%,熊市时平均跌幅仅30%。

??二是A股市场交易量波动大,并与牛熊市密切相关。我国股市交易量虽远低于美国,但在全球居于领先地位。从2015年至2019年,我国股市日均交易量约5800亿元,美国股市日均交易量约2100亿美元(约1.5万亿元人民币)。但是,我国A股市场交易量波动较大,且与市场涨跌密切相关,即牛市交易量大、熊市交易量小,与美国形成巨大反差。最近5年,A股市场日交易量波动幅度巨大,牛市时交易量最高达2.4万亿元人民币,熊市时交易量最低仅1880亿元,两者相差11.8倍。同期,美股市场日成交量最高4715亿美元,最低1620亿美元,两者仅相差1.9倍。而且,美股市场的交易量与市场涨跌幅度关系不大。比如,在今年2、3月美股大幅下跌期间,市场日均交易量基本维持在3500亿美元左右,反而高于2019年的水平。

??三是A股市场交易以小盘股为主。我国A股市场交易主要集中在中小盘股,导致大盘蓝筹股市值占比与交易量占比严重失衡。以2019年为例,上证50成分股市值占沪市总市值的比重为60%,交易量仅占沪市总交易量的20%;沪深300成分股市值占全市场总市值的比重为66%,交易量只占全市场总交易量的30%。同期,美股市场交易主要集中在大盘蓝筹股,股票市值占比与交易量占比基本匹配。比如,标普500成分股市值占美股总市值的65%,交易量约占美股总交易量的70%;纳斯达克100成分股市值占纳斯达克市场总市值的70%,交易量占纳斯达克总交易量的65%。

??境外成熟市场活跃度高的深层原因

??以美国为代表的境外成熟市场流动性好、交易量稳定且集中于大盘股的原因主要有以下几个方面:

??一是健全的多空平衡机制。这是最本质的原因。美股市场多空平衡机制顺畅,买卖交易总体均衡,投资者既可做多,也能做空,且做多、做空成本相对较低,或者说无论市场涨跌,投资者皆可能获利或亏损。因此,市场活跃度和涨跌基本无关。即便市场下跌,投资者也可以有效对冲交易风险,对冲风险行为本身也能提升市场活跃度。 http://www.34m.com.cn/gupiaorumen/181311.html

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