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黄海洲:积极推进“双资本”改革,全面建成小康社会

发布时间:2020年05月14日 04:13 来源:网络搜索 手机版

要综合考虑国内和国际变化,把控风险点,找准机会点,在保持大政策定力的前提下,适时抓住新机遇,开启新的改革开放措施,完成全面建成小康社会和“十三五”规划收官。

美国这次危机与2008年的危机相当不同

美国股市自2020年2月以来开启了大幅度调整(图1),不少人把此次危机同2008年全球金融危机相提并论。但这次危机与2008年的危机相当不同。2008年的危机是由金融危机引起经济危机,美国当时的金融系统首先出现危机,高盛、摩根、美国国际集团(AIG)、花旗等最重要的金融机构都遭受重创,面临倒闭风险,直接引发经济停摆,华尔街遭受百年一遇的危机,美国经济立刻进入衰退。而这次危机股市有调整、经济有压力,但是美国大的金融机构尚没有系统性问题。

>美国这次股市大调整的触发原因有四方面:一是美国股市在2020年2月19日之前估值偏高;二是美国国内的政治原因,部分民主党总统参选人政治主张极端;三是对全球疫情从关注不够到极度担心;四是全球石油价格大调整。此次股市危机对美国经济的冲击巨大,可能使美国2020年的GDP增长从原来市场预期的1.8%下降到1%之内,甚至更低的增长速度,但对美国金融体系的冲击相对有限,美国大的金融机构目前来看没有明显的倒闭风险。美国企业债受冲击较大,尤其是石油行业,但这些对美国金融体系的冲击仍然有限。

由于美国大的金融机构没有明显的倒闭风险,美国金融体系看来不会出现大的危机,这与2008年非常不同。美国经济基本面在此之前也相对比较稳健,受危机冲击后,一些餐馆要关门,百老汇停演,对美国的消费冲击巨大。美国GDP中70%是消费,只要消费不振,美国经济较大可能从二季度进入技术性衰退。美国二季度GDP增长可能下跌到在-5%甚至更低,三季度可能继续负增长。

2020年是美国总统大选之年,是重要的政治年。目前特朗普总统政治上的权力和能力与2008年的时任总统小布什比起来要强得多。小布什当年是第二任的最后一年,不可能连任。特朗普总统在尽全力谋求连任,而且在共和党内支持率相当高,在政府内政策执行力度相当大。因此,美国政府应对危机的政策可能大于预期,远超过2008年小布什总统当时的政策。此外,美联储刚启动了无限量量化宽松(QE)。

美国经济进入零利率、低增长的新状态

美国股市在经过这次大幅度调整以后,美国经济也开始进入新的状态。美国10年期国债利率最低时跌到0.32%(图2),表明这次对美国经济的冲击,使得美国10年的经济扩张面临终结,同时美国股市的繁荣也走向终结,美国经济进入零利率、低增长的阶段。在未来较长的时间里,美国的利率可能在0%-1%,美国的经济增长可能在1%左右。

>日本从1989年开始进入零利率、低增长的状态,欧元区从2009年危机后也随之进入零利率、低增长的状态,美国是最后一个大的发达国家进入零利率、低增长的状态。日本30年后、欧元区10年后的今天仍未脱离零利率、低增长的状态。除非美国总统大选后2021年开启政治上的重大变革,否则美国的新常态会持续很长时间。

危机对全球金融市场和全球经济的冲击

这次危机对全球金融市场和全球经济的冲击已经开始显现。一些新兴市场国家的货币兑美元大幅贬值(图3)。全球资产价格大幅度调整,尤其是对与石油有关的股价和公司债的价格冲击巨大。对欧元区的冲击也比较明显,一些欧元区国家可能进入较长时间的衰退,因为欧元区国家已经经历了10年的零利率和零增长的经济压力。

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